历史回顾：中金与2026年HALO定价规律

事件背景

历史上每逢地缘政治事件，黄金都呈现出避险吸纳与实际利率敏感并存的特征——在美元走弱或通胀预期上升时更易走强。本次讨论中金公司研究部执行总经理张峻栋提出的HALO框架（Wind显示“2026年至今”能源等板块跑赢沪深300），以及“中国制造业增加值占全球近三成”的事实，通过美元趋势性贬值、通胀预期与油价传导，可能间接推高金价，但与微观层面的HALO选股逻辑仍有差异。

对投资有哪些影响

当避险情绪升温时，推动资金流入黄金等传统避险资产，VIX上升通常伴随金价走强，这利多黄金。值得关注的是，极端恐慌导致流动性枯竭时，机构可能被迫卖出黄金筹集保证金

在油价上涨的背景下，推升通胀预期，增强黄金的通胀对冲吸引力；若油价因地缘冲突上涨，避险情绪同步提振黄金。这通常利多黄金，但投资者需注意若油价上涨被视为经济过热信号，可能引发加息预期升温，黄金反而承压

美元走强对市场的影响体现在：增加黄金持有成本，抑制以美元计价的黄金需求，因此利空黄金。不过有一点例外——在强烈避险情绪下（如金融危机），美元与黄金可能同涨（双避险效应）

以史为鉴

历史上地缘政治冲突与货币贬值常使资金寻求避险，黄金通常因避险情绪上升和实际利率下行而获得支撑；若伴随油价与通胀预期上升以及流动性宽松，金价上涨更为持久，但收紧或风险偏好回升会抑制金价表现。